事件:16年公司实现营业收入141亿元,同比下降22.13%,归母净利-16.53亿元,同比下降-3437.48%,实现EPS-0.41元。17年第一季度公司实现营业收入46.34亿元,同比增长96.28%,归母净利2.92亿元,EPS0.068元。
   
核心观点:
   
计提资产减值准备18.68亿元,呼伦贝尔驰宏业绩可期。公司业绩大幅下降,主要原因是计提18.68亿减值准备。公司关停不具竞争力的兴安云冶冶炼厂及澜沧铅矿冶炼厂,优化资产结构,降低成本。对呼伦贝尔驰宏计提大额减值,不影响正常生产经营,收购荣达矿业完成,自给率提高,6万t/a电铅、14万t/a电锌项目前景可期。
   
铅锌精矿产量居全国之首,收购荣达增加产量。16年公司采选产铅、锌金属量分别为11.28万吨、26.37万吨,占国内铅、锌金属量的5.1%、6%,冶炼产精铅、精锌分别为7.88万吨、27.6万吨,占国内精铅、精锌产量的1.7%、4.72%。收购荣达完成,产能超100万吨,年产铅锌精矿约6.5万吨金属量,拟募集资金4.83亿投入技改,产量还将增长。
   
铅锌价格保持高位,一季度业绩高涨。17年第一季度公司实现营业收入46.34亿元,同比增长96.28%,实现归母净利2.92亿元。2017年锌供需缺口仍然存在,锌价将维持高位。环保加严,铅供给端受限明显,有利于铅价回暖。铅锌冶炼企业集中检修减产,加工费预期提高。
   
维持“买入”评级:预计公司17-19年EPS分别为0.38元、0.42元和0.49元,对应当前股价的PE分别为16倍、14倍和12倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:2016年度业绩亏损,锌铅价涨幅不及预期等。