投资要点:
   
事件:公司公布2017年中报,营业收入实现91.61亿元,同比增加51.28%,实现归母净利润5.45亿元,同比增加3148.5%,扣非后的净利润为5.33亿元,实现扭亏为盈。
   
持续扩大产能,稳固行业龙头地位:公司是铅锌行业龙头,始终贯彻资源第一的战略,截止上半年,公司拥有在云南、内蒙古、黑龙江等地的探矿权72个,采矿核定生产规模达到383万吨/每年,境外也拥有特权35个,面积达到160平方千米。
   
公司上半年完成铅锌精炼产品22.81万吨,同比增加40.11%,其中锌锭生产量为16.24万吨,同比增加51.78%,铅锭为4.27万吨,同比增加9.21%,通过不断提升产能、产量和原料自给率稳定行业龙头地位。
   
锌铅量价齐升,业绩持续增长:公司上半年业绩向好主要由于量价共升导致,据wind 显示,上半年(截止8月22日),长江有色市场锌平均价格达到27000元/吨,年初至今涨幅达到24.77%,同比增加49.75%,铅价也达到了19400元/吨,年初至今增长8.38%,另外观测到LEM 铅锌库存持续处于低位(锌:248025吨,铅:148050吨),我们认为未来价格仍有上涨空间,数量上,公司铅锌冶炼产品稳定增长,上半年国内经济持续企稳,GDP 增速一直维持在6.9%的水平,虽然供给侧改革使上游供给有所收缩,但是铅锌产品下游的需求较为刚性,需求端依旧实现稳定增速上涨,公司上半年累计销售锌锭和锌合金共18.7万吨,同比增加51.66%,铅锭4.23万吨,同比增加11.90%。
   
定增获批,下半年财务费用有望下降: 公司定增已于8月10日获得证监会批准,共募集资金47.03亿元,其中36.96亿元用来偿还银行贷款,另外3.01亿用于废铅回收项目,4.28亿用于铅锌银矿深部资源接替技改工程项目。公司上半年财务费用为4.53亿元,同比增加17.34%,我们预计通过定增减少银行贷款会较大程度的降低下半年的财务费用。
   
投资建议:根据上半年公司销售量的增长幅度以及目前铅锌价格走势,我们预计下半年业绩增长趋势将会得到延续,锌铅业务的营业收入增长率可以超过30%,2017/18/19公司净利预测可以实现11.34/14.08/16.38亿元,每股收益分别为0.26/0.33/0.38元,给予增持-B 建议,6个月目标价为8.84元。
   
风险提示:铅锌价格下降;下游需求减少。