前三季度净利润同比增长。
   
2016年前三季度公司实现营业收入105.06亿元,同比减少32.81%;归属于母公司净利润0.71亿元,同比增长7.4%;基本每股收益为0.02元,同比增加7.5%。其中第三季度实现营业收入44.50亿元,同比减少13.08%,环比增长20.43%;归属于母公司净利润0.54亿元,同比增长4727.78%,环比减少23.94%,公司业绩符合市场预期。
   
贸易板块收入减少,铅锌主营平稳。
   
公司报告期内营业收入同比减少幅度较大,主要是由于公司从2016年起开始减少商品贸易板块的营业额,提高主营金属冶炼业务的收入占比,预期公司未来的收入结构将逐渐调整。因云南曲靖地区的冶炼厂三季度内正常停产检修,以及项目建设等因素,公司报告期内冶炼产量受到一定影响,净利润较二季度未出现大幅提升。但公司主业运营仍较为稳定,期货投资亏损较去年同期减少,第三季度净利润同比有所改善。
   
采选能力持续增长,产能匹配有望实现。
   
2015年公司铅锌矿产金属量39.76万吨,铅锌精炼产能达到35万吨,矿冶产能均处于国内领先地位。2015年公司会泽16万吨铅锌冶炼项目完全达产,呼伦贝尔20万吨铅锌冶炼项目已经建成并处于试产阶段。公司通过勘探和技改工程建设,逐步提高彝良、荣达等地区矿山采选能力,预期2018年公司铅锌矿产金属能力增加至50万吨,实现各地区采选和冶炼业务产能的完全匹配。
   
锌精矿价格回暖,助力公司盈利提升。
   
2015年,受到宏观经济状况等因素的影响,全球锌价跌幅达到21%,作为主要的销售产品,锌精矿的价格波动直接影响到公司盈利水平。2016年全球锌供给量受矿山停产减产的影响,预期收缩80万吨以上,锌精矿供需缺口的预期导致16年以来锌价持续走高.从2016年1月至9月精矿价格已上涨50%以上,产品销售价格回升进一步提高公司全年净利润水平,精矿短缺环境下公司资源优势更加明显。
   
维持公司“增持”评级。
   
公司国内外铅锌资源储量丰富,产品冶炼能力位居国内前列,基于锌价回暖公司四季度利润将有进一步提升。预期2016~2018年公司主营业务收入分别为123.15、123.95、122.24亿元,对应EPS分别为0.04、0.10、0.17元,维持“增持”评级。
   
风险提示:产品价格下跌;矿山项目建设不及预期。