事件:对关停及新投产冶炼资产计提减值准备。
   
公司发布公告,拟关停兴安云冶2万吨/年电锌厂及澜沧铅矿2万吨/年电锌厂、1万吨/年电铅厂,并对其冶炼资产计提约3.93亿元的减值准备;同时对呼伦贝尔新投产的20万吨铅锌生产线的资产组计提约14.75亿元的减值准备。共计提冶炼资产减值准备18.68亿元,相应减少2016年度公司的净利润。
   
整改落后冶炼产能,实现资产转型升级。
   
公司澜沧和大兴安岭的冶炼项目产能均低于行业规范标准,并且由于技术落后和原料自给率偏低,二者的运营成本相对较高,不具备市场竞争力。
   
对其计提资产减值准备后,公司将基于两地关停的设备,对永昌铅锌2.2万吨/年电锌厂进行技改升级,提升产能至5万吨/年;同时原有的两处企业将转型进行纯矿山生产,本质上是对落后产能的淘汰,进而提高各资产的运行效率和相对优势。
   
北方矿山产能逐步提升,新投产炼厂长期盈利稳定。
   
呼伦贝尔铅锌生产线于2016年11月正式投产,但目前环保等配套设施投入较大,区域内矿山产能尚未完全匹配,因此进行账面计提减值准备,并不影响项目正常生产。目前公司位于内蒙古地区的荣达矿业矿山仍在技改中,待200万吨/年的的采选矿项目达产后,公司位于北方的精矿采选产能将满足呼伦贝尔生产线的原料供应,继而保障原料成本和盈利水平的稳定。
   
短期内影响利润水平,仍看好长期价值回归。
   
公司对部分冶炼厂做账面资产减值准备计提,预期造成2016年末公司净资产和净利润的相应减少,在此影响下16年公司盈利可能出现较大亏损。
   
但公司云南等地的大型矿山和冶炼厂仍正常运营中,在总体铅锌精矿高自给率水平下,17年的盈利能力仍将保持稳健。长期来看,随着各区域内的资源整合优化,公司价值仍将回归正常水平。
   
调低2016年盈利预期,维持“增持”评级。
   
由于公司计提资产减值准备,对应2016年上市公司利润额减少约18.68亿元,在现有金属价格和产能产量假设的基础上做相应的调整。预期2016-2018年公司归母净利润分别为-16.43、9.25、14.07亿元,对应EPS为-0.38、0.21、0.33元,PE 分别为NA、33.56X、22.06X。长期内公司盈利能力未发生改变,因此维持“增持”评级。
   
风险提示:金属价格下跌,企业经营不达预期。