公司发布三季报,2016年1-3季度实现营业收入105亿元,同比-32.8%;归属于母公司所有者的净利润7122万元,基本每股收益0.043元,同比+7.4%。其中3季度归属于母公司所有者的净利润5445万元,同比+4728%。
   
三季报业绩低于预期。我们预期2016年净利润3.95亿元,其中3季度为1.5亿元,环比增长111%;公司3季度归属于母公司的净利润仅0.54亿元,低于2季度0.71亿元,也低于预期1.5亿元。
   
套保期货浮亏+停产检修,是三季度业绩低于预期的主因。公司3季度套期保值期货浮亏9469万元;其次,今年8月公司曲靖冶炼厂停产检修25天,影响产能24万吨,拖累利润增长。
   
预计2016-2017年公司净利润将保持增长。一方面,锌价仍有上涨空间,今年来矿山减产导致全球供应减少7%以上,我们认为供应紧张的局面短期难以扭转,价格仍有上涨动力。另一方面,公司通过提高黎良等地区矿山采选能力,从2016年起新增铅锌矿产能5万吨左右,会泽、呼伦贝尔等冶炼项目达产,从2016年起铅锌冶炼产能增长20万吨。
   
我们认为,锌行业景气度上升,锌价上涨将使得整个行业盈利能力恢复,也看好其铅锌矿及冶炼产能的增长,但公司经营出现套期保值浮亏,维持驰宏锌锗为“增持”评级。
   
我们下调公司2016-2018年EPS至0.075元/股、0.140元/股、0.196元/股,下调公司未来6-12个月目标价为6.75元(原目标价位14.7元,后总股本每10股转增10股),相当于2016年PE为90倍。